根据本次年报季披露情况来看，受此前行业成交受挫，企业债务危机持续的影响下，上市房地产企业的盈利受到较大的影响，2022年典型规模房企整体的净利润表现为净亏损，同时，部分企业受盈利能力持续下滑、债务违约、年报未能及时发布或者未通过审计等影响，被冠上ST或者*ST，或被停牌，面临退市预警风险。那么面对这些危机，陷入“逆境”的房企都是如何做的？

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近半数企业净利亏损部分企业“戴帽”

2022年69家典型上市房企整体实现净利润亏损527亿元，净利润在2021年出现负增长后，首次呈现净亏损的状态。从企业表现来看，有34家房企净利润亏损，占比将近一半，较2021年的10家净亏损情况进一步扩大，其中有13家规模上市房企的2022年净利润亏损超百亿元，另外连续两年净利润亏损的企业有9家。2021年以来在企业销售增速、开竣工节奏放缓的情况下，企业整体的结算规模相应也受到影响，结转项目利润降低，同时叠加外币汇兑亏损、市场下行物业存货减值增加的原因，使得多数出现净利润负增长，甚至亏损。

房企在普遍净利润亏损的浪潮之外，由市场下行、债务违约叠加产生的余波也对企业的上市情况产生较大的影响，由于经营业绩不佳、债务重组进程缓慢等原因，部分企业被实施退市风险警示，A股“披星戴帽”的上市房企越来越多，部分地产港股上市企业也正面临着停牌。据不完全统计，当前被“戴帽”的A股房地产企业有12家，他们2022年归母净利润均为亏损状态，其中有超过半数的企业是股价未超过1元/股的仙股。港股方面，有11家企业当前正处于停牌的状态，面临最长停牌时间的企业自最新一次停牌日起停牌时间已经超过一年。

市场下行债务违约引财报危机

持续经营能力存不确定性

从港股房企的停牌情况来看，主要在于债务处置亟需人手，或与核数师发生分歧，大部分没能发出当年的财报，部分2022年开始停牌的企业，已经有3个会计报告未披露，包括2021年年报、2022年半年报、2022年年报。而A股房企的“戴帽”原因，主要是涉及上市公司“退市及风险警示”条款，主要集中在“财务类强制退市”警示、“其他风险警示”警示的条例。A股房企“戴帽”主要原因集中在以下几个方面：

1、财务类强制退市警示：最近一个会计年度的财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；2022年经审计的期末净资产未负值；

2、其他风险警示：公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性；公司违反规定程序对外提供担保且情形严重；公司最近一年被出具无法表示意见或者否定意见的内部控制审计报告或者鉴证报告；公司存在资金占用且情形严重；

从以上原因来看，自2021年以来在市场下行的浪潮下，房企原先高周转高杠杆的经营模式受到挑战，同时部分房企爆发了债务危机，项目去化不佳的背景下，资金回流受阻，企业的经营能力受到较大的挑战，导致财报“难产”，“资不抵债”，核心归母净利润持续亏损等情况频发，持续经营能力存疑，此外资金回流不佳下此前部分未按程序披露的对外担保及被执行情况也露出水面。

而港股方面，面临的债务重组的不确定性是较多停牌的原因，4月初，港股年报季过后，佳源国际、力高集团、大唐地产、大发地产等不下10家房企，都纷纷进入了房企停牌的行列。他们大都自称人手不足，或忙于处理债务，或与核数师产生分歧，其中佳源国际控股在5月2日，被香港法院颁令清盘，下令司需解散以及出售资产以偿还逾期的1450万美元债务。

股东增持、出售资产计划频出

挽救市值加快债务重组

面对停牌戴帽潮，假如ST股未能在12个月内，满足摘帽要求，则将会变成*ST股。同时无论是否戴帽，股价连续20个交易日低于1元，便会被被强制退市。港股停牌的企业，按照港交所相关规定，如果停牌18个月仍不能复盘，将面临摘牌风险。

所以在这波停牌潮下，部分企业也积极采取措施化解风险。其中泛海控股、美好置业分别于5月5日和5月10日发布了高管或者股东及一致行动人的未来三个月的股票增持计划，计划通过二级市场集中竞价的方式增持公司股份，以挽救上市公司的市值。

另有世茂股份在5月12日表示将针对其被提出风险警示的问题成立专项调查组，并于2023年内完成调查报告，阳光城也在5月12日发布了关于公司债务情况的公告，并表示公司为化解债务风险，正全力协调各方积极筹措资金，商讨多种方式解决相关问题。世茂集团加快资产的处置速度，债务重组步伐有所加快。

值得注意的是，最近也有部分虽受到停牌但已成功复牌的企业，包括融创中国、佳兆业以及景瑞控股，他们分别通过补发2021年、2022年中报、2022年年报实现复牌，同时就此前受关注需披露事项完成了调查并采取补救措施，其中融创中国在也在补发年报之余，迅速发布了债务重组方案并获得债权人支持。从这几家企业的复牌情况来看，及时完成缺失年报的发布工作是较为重要的，同时还需要企业自身加快债务的重组速度，通过加快资产重构及处置速度，增强债权人信心，通过加快资金回流化债是实现债务重组、进行必要补救的资金底气。值得注意的是，本次戴帽的诸多企业中，近三个财年特别是最近一个财年存在经营情况不善，未来的持续经营能力存疑，对于这些企业，则需推动企业内部运营的降本增效，较快项目的去化速度则有助于企业资金回流，改善经营状况。

总的来看，部分企业通过积极债务重组手段，获得复牌，但在市场点状回暖、城市市场分化较大的情况下，当前企业的复牌以及市值修复之路还有较长的路要走，或许，随着未来经济加快恢复，多重手段齐下的情况下，企业退市危机退散。

来源克而瑞地产研究

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